산일전기 분석 및 투자포인트

 

개요 

1987년에 설립. 변압기 및 리액터 전문 기업. 주로 전력용 및 배전용 변압기 제조. 

주요 제품은 유입 변압기, 몰드 변압기, 주상 변압기. 

 

전방 산업은 신재생 에너지, 전력망, 산업용 변압기 시장. 

2024년 예상 매출 비중은 각각 60.9%, 31.8%, 7.3%. 

 

용도 특성상 안전성과 신뢰성 요구 수준 높음. 신규, 후발 업체 진입 어렵다. 

설립 초기부터 해외 시장 적극적으로 영업. 대부분의 매출이 선진국향. 

미국, 유럽 시장 공략하여 2024년 기준으로 수출 비중은 84.8%. 

주요 고객사는 GE, TMEIC, 두 기업간의 장기간 거래 레퍼런스를 기반으로 최근 PG&E, 

듀크에너지, 서던 컴퍼티 등의 신규 고객사 확보. 

 

산업용 변압기 전문 업체 

주요 제품으로 특수변압기, 주상변압기, 지상변압기 등. 

송배전 전력망, 신재생 에너지 발전소, ESS, 데이터센터, EV 충전소 등에 공급. 

1Q24 기준으로 매출 비중은 특수변압기 56.5%, 주상변압기 32.1%, 지상변압기 11.4%. 

수출 비중은 84.5%. 지역별로 미국 70.3%, 유럽 21.6%, 일본 5.2%, 기타 2.9%. 

특수변압기는 고객에게 커스터마이징한 제품. 높은 기술력 필요로 함. 

 

IPO 

 2024년 7월 30일 상장. 주요 주주는 박동석 외 4인이 56.62% 지분 보유. 

최대주주 및 특수관계인이 나올 물량은 IPO 후 6개월 후인 2025년 1월 28일. 

상장 후 6개월때 유통 가능 비율은 약 98%. 

 

주요 제품 

 

 

72kV 이하의 전압을 다루는 배전용 변압기가 중심. 송전은 154kV 이상. 

배전용은 생산하는 회사 많음. 

LS electric은 전력용 변압기와 배전 변압기의 강자.

제룡전기는 주상 변압기의 강자. 

 

생산

수주잔고는 2024년에 2,400억 원의 신규수주 받음.

2024년 연말 기준으로 수주잔고 4,200억 원 전망. 

신재생 에너지 수요 증가와 노후 전력망 교체 수요 급증 덕분. 

수주는 PO형식으로 진행. 1공장은 풀 캐파. 2공장은 2024년 9월에 리모델링 마침.

2024년 4분기에 본격 가동 예상. 

2공장 가동률은 2025년 기준으로 50% 전망. 2026년 풀 가동 예상. 

 

전망 

유럽 주요국의 변압기가 미국으로 수출되며 유럽 내 변압기 쇼티지 발생. 최근 5년간 미국 내

유럽에서 생산된 변압기 수입금액이 약 150% 이상 상승.

유럽 전력망 노후화는 글로벌적으로 가장 심각한 수준. 

 

2024년 11월, 한달동안 총 500억 원의 미국 향 수출 4건 체결. 견조한 북미 수요 뒷받침. 

제품 리드타임은 최대 6개월. 2025년 2분기까지 매출 안정성 기확보. 

 

2025년 매출액 4,192억 원(YoY +43.7%), 영업이익 1,244억 원( YoY +41.7%) 추정. 

전력망 변압기는 전년 동기 대비 60% 늘어난 1,494억 원.

특수 변압기는 44% 증가한 2,348억 원 예상. 

 

 

 

QnA 

1. 지난 번 사이클 (03~08년)과 이번 사이클(22년~ ) 비교하면? 

 >> 지난 번 사이클 중심은 중국. GDP 성장에 따라 변압기 수요 증가. 지금은 글로벌적으로 수요

증가. 전 세계적으로 신재생에너지, 데이터센터, 노후 전력 기기 교체라는 공통 이슈 있음. 

 

2. 변압기 판매 가격은 얼마나 상승? 지금도 상승 중? 

>> 제품 표준화와 대량 생산 통해서 언건비와 감가상각비 비용 배분되면서 영업이익률 상승.   

     지금은 제품 가격 올릴 생각 없음. 

 

3. 현재 가동률은? 

>> 1공장은 100%. 2공장은 2024년 하반기부터 순차적으로 가동 예정. 

 

4. 최근 물류비 증가 중인데 물류비용 비중은? 계약 조건은? 

>> 비중은 낮은 편. 리스크 아님. 계약 조건은 FOB이거나 도착 기준으로 하는 경우도 있음. 

 

5. 미국 수입 데이터 보면 중국, 멕시코 비중 올라가는데 실제 경쟁 강도는? 

>> 멕시코는 미국 기반 회사들. 미국은 중국 선호하지 않음. 중국 제품은 신뢰성이 떨어지기 

    때문에 미국 민간 전력 회사들과 거래하기 힘듬. 

 

6. 트럼프 당선될 경우 리스크는? 

>> 현재는 변압기 구하기 어렵기 때문에 한국산 변압기에 반덤핑 관세 매기기 어렵다.